【投资理财哪个好】本杰明•格雷厄姆的股票投资方法

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本杰明•格雷厄姆的股票投资方式

方式

在1929年股市暴跌后的二十几年里,许多学者和投资剖析家对股票投资方式举行研究剖析。格雷厄姆凭证自己的多年研究剖析,提出了股票投资的三种方式:横断法、预期法和平安边际法。

横断法相当于现代的指数投资法。格雷厄姆以为,应以多元化的投资组合替换个股投资。即投资者平均买下道·琼斯工业指数所包罗的30家公司的等额股份,则赚钱将和这30家公司保持一致。

预期法又分为短期投资法和发展股投资法两种。所谓短期投资法是指投资者在6个月到1年之内选择最有赚钱远景的公司举行投资,从中赚取利润。华尔街破费许多精神展望公司的谋划业绩,包罗销售额、成本、利润等,但格雷厄姆以为,这种方式的瑕玷在于公司的销售和收入是经常转变的,而且短期谋划业绩预期很容易立刻反映到股票价钱上,造成股票价钱的颠簸。而一项投资的价值并不在于它这个月或下个月能挣若干,也不在于下个季度的销售额会发生怎样的增进,而是在于它耐久内能给投资者带来什么样的回报。很显然,基于短期资料的决议经常是肤浅和短暂的。但由于华尔街强调业绩更改情形与生意量,以是短期投资法成为华尔街对照占优势的投资战略。所谓发展股投资法是指投资者以耐久的眼光选择销售额与利润增进率均高于一样平常企业平均水平的公司的股票作为投资工具,以期获得耐久收益。每一个公司都有所谓的利润生命周期。在早期生长阶段,公司的销售额加速增进并最先实现利润;在快速扩张阶段,销售额连续增进,利润急剧增添;在稳固增进阶段,销售额和利润的增进速率最先下降;到了最后一个阶段——衰退下降阶段,销售额大幅下滑,利润连续显著地下降。格雷厄姆以为,运用发展股投资法的投资者会晤临两个难题:一是若何判别一家公司处在其生命周期的某个阶段。由于公司利润生命周期的每个阶段都是一个时间段,但这些时间段并没有一个极为显著的是非界线,这就使投资者很难准确无误地举行判别。若是投资者选择一家处于快速扩张阶段的公司,他可能会发现该公司的乐成只是短暂的,由于该公司经受磨练的时间不长,利润无法恒久维持;若是投资者选择一家处于稳固增进阶段的公司,也许他会发现该公司已处于稳固增进阶段的后期,很快就会进入衰退下降阶段,等等。二是若何确定股价是否反映出了公司发展的潜能。投资者选定一家发展型公司的股票准备举行投资,那么他该以什么样的价钱购进最为合理?若是在他投资之前,该公司的股票已在人人的推许下上升到很高的价位,那么该公司股票是否还具有投资的价值?在格雷厄姆看来,谜底是很难准确确定的。针对这种情形下格雷厄姆进一步指出,若是剖析家对于某公司未来的发展持乐观态度,并思量将该公司的股票加入投资组合中去,那么,他有两种选择:一种是在整个市场低迷时买入该公司股票;另一种是当该股票的市场价钱低于其内在价值时买入。选择这两种方式购置股票主要是思量股票的平安边际。

但格雷厄姆也同时指出,接纳第一种方式举行投资,投资者将会陷于某些逆境。首先,在市场低迷时购置股票容易诱导投资者仅以模子或公式去展望股票价钱的崎岖,而忽视了影响股票价钱的其他主要因素,最终难以准确展望股票价钱走势。其次,当股市处于平稳价钱时期,投资者只能守候市场低迷时期的来临,而很可能错过许多投资良机。因此,格雷厄姆建议投资者最好接纳第二种方式举行投资。投资者应抛开整个市场的价钱水平,注重对个体股票内在价值的剖析,寻找那些价钱被市场低估的股票举行投资。而要使这个投资战略有用,投资者就需要掌握一定的方式或手艺来判别股票的价值是否被低估了。这就引入一个“平安边际”的看法,而用来评估某些股票是否值得购置的方式就是平安边际法。

所谓平安边际法是指投资者通过公司的内在价值的估算,对照其内在价值与公司股票价钱之间的差价,当两者之间的差价到达某一水平时(即平安边际)就可选择该公司股票举行投资。很显著,为了应用平安边际法举行投资,投资者需要掌握一定的对公司内在价值举行估算的手艺。

公司内在价值

格雷厄姆以为,公司的内在价值是由公司的资产、收入、利润以及任何未来预期收益等因素决议,其中最主要的因素是公司未来的赚钱能力。由于这些因素都是可以量化的,因此,一个公司的内在价值可用一个模子加以计量,即用公司的未来预期收益乘以一个适当的资源化因子来估算。这个资源化因子受公司利润的稳固性、资产、股利政策以及财政状态稳固性等因素的影响。

格雷厄姆以为,由于内在价值受投资者对公司未来经济状态的不准确盘算所限制,其效果很容易被一些潜在的未来因素所否认。而销售额、订价和用度展望的难题也使内在价值的盘算更趋庞大。不外这些均不能完全否认平安边际法,经实证研究发现,平安边际法可以乐成地运用于以下三个区域:一是平安边际法运用于稳固的证券,如债券和优先股等,效果优越;二是平安边际法可用来作对照剖析;三是平安边际法可用来选择股票,稀奇是公司的股票价钱远远低于其内在价值时。

不外,格雷厄姆同时指出,内在价值不能被简朴地看做是公司资产总额减去欠债总额,即公司的净资产。由于公司的内在价值除了包罗它的净资产,还包罗这些资产所能发生的未来收益。现实上,投资者也无需盘算公司内在价值的准确值,只需估算一个也许值,对比公司股票的市场价值,判断该公司股票是否具有足够的平安边际,能否作为投资工具。

格雷厄姆虽然对照强调数目剖析,但他并不否认质量剖析的主要性。格雷厄姆以为,财政剖析并非一门准确的学科。虽摊对一些数目因素,包罗资产、欠债、利润、股利等举行的量化剖析签估算公司内在价值所必须的,但有些不易剖析的质量因素,如公司的谋划能力和公司的性子也是估算公司内在价值所必不能少的。缺少了对这些质量因素的剖析,往往会造成估算效果的伟大误差‘。以致影响投资者作出准确的投资决议。但格雷厄姆也对太过强资质量因素剖析示意担忧。格雷厄姆以为,当投资者太过强调那螃推以捉摸的质量因素时,潜在的失望便会增添。对质量因素的太过乐观也使投资者在估算公司内在价值时接纳一个更高的资源化因子,这会促使投资者去购置潜在风险很高的证券。

在格雷厄姆看来,公司的内在价值大部门泉源于可量化的因素而非质量因素.质量因素在公司的内在价值中只占一小部门。若是公司的内在价值大部门泉源于谋划能力、企业性子和乐观的发展率,那么就险些没有平安边际可言,只有公司的内在价值大部门泉源于可量化的因素,投资人的风险才可被限制。

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