【关于投资的】硅谷的天使投资逻辑

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就在前几天,YC的Michael Seibel公布了一段短视频,主题是一个我一直很体贴的话题:为什么硅谷的融资方式与众差异。

这是一个有趣而主要的问题。若是你作为初创公司的首创人正在寻找第一笔投资,那么在旧金山湾区召募资金和在其他地方召募资金之间的区别并不是水平上的区别。这两种实践具有完全质的差异。坦率地说,对于创业者若何在旧金山筹集资金的建议,在美国其他地方并不适用。你最好的选择通常就是脱离这里。

为什么云云差异?这不仅仅是首创人能够获得资金的问题。若是是的话,那么其他都会就可以通过在这个问题上砸钱来与旧金山的科技业竞争,然而这永远甚至以后都不会起作用。问题在其他方面。

Seibel的注释是,由于湾区有更多的乐成,以是这里的天使投资者比其他地方更有错失恐惧症(FOMO)。若是你是旧金山的早期投资者,你可能已经错过了许多已经取得伟大乐成的公司。在旧金山的人们经常会对此类事情悔恨。正如Austen Allred所说:“在硅谷最主要的履历就是看到一个异常伶俐的人开办了一家公司,然后你自己心里会想‘这是我听过的最愚蠢的事情’,然后接着就看到他们大获乐成。”

顺便提一句,这绝对是准确的谜底,但这并不是所有的谜底。硅谷和其他地方天使投资的差异不仅仅是感知风险/回报的差异,也不仅仅是错失恐惧症的差异。更主要的是,硅谷的天使投资怀抱的目的与其他地方完全纷歧样。在这里,这不仅仅是一项金融流动,更是一项社会职位的磨炼。

经济回报照样社会回报

旧金山湾区的科技生态系统异常乐成,与创业相关的新闻已经成为旧金山社会职位的主要决议因素。在其他都会,你通过加入高级社区或墟落俱乐部,或通过慈善流动,甚至像你开什么车这样简朴的事情,来获得与改变社会职位。在旧金山,只能通过天使投资。除了自己开办一家乐成的初创公司外,在旧金山湾区,没有什么比支持创业者继续缔造Uber或Stripe更能让你获得职位的了。

外面上,天使投资似乎只是为了钱。但着实尚有更多缘故原由。对于业内人士来说,他们更多的是为了在社区中的角色和声誉,而不是赚若干钱。真正的动力不是贪心,而是社会职位。就像一个世纪前,最初的投资瞄准的是百老汇的演出。天使投资是你保持相关性的方式。你会因此不停被约请加入种种流动。你也继而体现出自己的主要性。天使投资不是为了获得什么,而是为了成为什么。

创业这一行固有的不确定性和起义的时代精神起到了主要作用。它就像好莱坞一样着名,但没有人真正知道发生了什么。没有人能真正展望创业公司会乐成照样失败,没人能真正展望趋势是真实的照样虚幻的,没人能够有完善的信心。但每小我私人天天早上都要起床,摆出一副样子:你很有洞察力,你很伶俐,你是逆着潮水的,你总是对的。效果是,每小我私人整天都在无休止的焦虑状态中彷徨,郁闷除了你之外的其他人能够看到并明晰正在发生的事情。

在这样的环境下,天使投资具有最终的天真性。这是一种普遍被允许的吹嘘方式:有一半的人会说“当你们都没做的时刻,我就看到了这个潜力”,剩下的一半会说“我被约请加入这个生意,但你们都没有”。我并不是说所有的天使投资都是一种社会作秀,相反,一些天使投资者是我熟悉的最善良、最谦逊、最乐于助人的人。然则天使投资的社会回报不仅仅是一个可以带来快乐的附带作用。它们通常是人们真正追求的主要器械。

同时,天使投资在社会职位方面的投资回报率比财政方面的回报率更具吸引力。天使投资者的资金被锁定5年以上(甚至10年)。因此,相对于尺度普尔指数甚至房地产,你将面临严重的资金流动性不足的责罚。其次,你的钱会被后续资源大量稀释。你作为一个小人物,初创公司筹集到的资金越多,你不能按投资比例捍卫公司且被镌汰的概率就越大。

然则从社会回报的角度来看,你并不会晤临这些问题。不仅社会回报立竿见影,它们还通事后续融资获得了强化。你为了最喜欢的投资组合公司投资5000万美元的B轮融资,这可能会让你一败涂地,但从社会角度看,这是一个了不起的成就。作为奖励,纵然初创公司最终失败,或者你被扫地出门,你仍然会获得许多善意和认可。只要你是一个好公民,纵然晦气的情形也会带来努力的方面。

最终的效果是,旧金山湾区有足够多的人愿意为首创人提供一份投资意向书,并提供足够有吸引力的估值,让首创人真正愿意接受这些人的投资。我真诚地信托,若是没有这种社会“津贴”,许多天使投资就会住手运作。若是投资者是纯粹理性的,他们只能为首创人的第一笔投资开出200万美元的估值。若是企业家足够伶俐,他们知道自己不能接受,由于这会让他们从那天起就无法归还贷款。

当运作优越时,这个初创公司的功效险些就像一个财富税:它向那些曾经最具有用益的人征税,并以一种择优但随机的方式,把钱重新分配给那些试图确立某种器械的年轻企业家。固然,所有这一切的瑕玷是,它清扫了许多看上去或语言方式不适合这里的首创人,他们不知道若何以准确的方式用一些神奇词汇来解锁投资者们的错失恐惧症。

先有鸡照样先有蛋

作为一个首创人,你面临的最大挫折之一是这样一句话:“这听起来真的很有趣。我喜欢这个想法。当有许多人在投资的时刻,告诉我,然后我也会投资。”离这行很远的人很容易把这种行为称为懦弱的投资。但这是有缘故原由的。若是我是为了赚钱的目的,而且我可以在以后以同样的价钱进入,同时有更多偕行投资者的认可,以及对首创人完成义务的能力有更多信心,那么我固然会想等到稳妥时再投资。这就提出了一个鸡生蛋照样蛋生鸡的问题,这个问题可能会完全阻碍融资。

但当你思量天使投资的社会回报时,等式就颠倒了。当你在追求职位、信誉和社会资源的时刻,你可以说“我给了这个企业家第一份投资意向书,而其他人不会”,那么你就等不起了。尽快让自己信托这个初创项目,然后真诚地显示为你希望被视为的那种人脉普遍、特立独行的卓越人物,这对你是有利益的。(纵然你通过了,首创人也会自动找你引荐,而你也会晤临社会压力。若是你不这样做,就即是认可“我的人脉着实没那么广”。)

天使投资的社会回报解决了我们的鸡/蛋问题:它们把天使投资酿成一种“争当第一”的竞赛,这种方式更相符首创人的意愿,更有利于打破惯性,完成生意。首创人希望你先行动,你也一样。David Perell前几天向我指出,这种社交放置有点像ICO的广告准许,在某种意义上,你在早期购置的溢价就像一个努力的催化剂,推动着建设和筹款飞速地朝着准确的偏向前进。(不外,与ICO差异,天使投资是正当的。)

天使投资的社会回报在另一个主要方面比财政回报更贴近企业家的要求:它们迫使投资者保持优越的行为。

这是旧金山湾区与其他都会的另一个伟大区别。让我们以波士顿为例。波士顿有着悠久的创业传统、创业心态和正当的天使投资社区。然则波士顿与旧金山在一个主要的方面是差其余。在很洪水平上,波士顿并不像旧金山湾区的创业者与投资人那样是同龄人。这两个群体不是同伙。他们有岁数差距和文化差异,以是他们不会泛起在统一个聚会上。

另一方面,在旧金山,首创人和都是统一个社会群体的一部门,以是真实存在的社会压力要求他们不要显示得像个忘八。像YC这样的机构明确地划定了这种行为。若是你显示得像个忘八,你会被列入黑名单,并被制止加入路演日。这不是经济上的责罚,这是一种社会流放。

除此之外,尚有不让人憎恶的压力。你经常在其他都会看到,资金表上的天使投资者可能会极大地消耗首创人的精神。他们想要以他们想要的方式不停更新,而这种更新方式在当前阶段对初创公司来说纷歧定有意义。他们需要许多首创人的时间,最主要的是,他们希望自己自动提出的建议获得认真看待。天使投资者这样做是由于他们的同伴是其他的天使投资者,他们可能也需要这些器械。但若是你在旧金山经常这样做,那里的天使投资人和首创人都是统一个社会群体的成员,你就会被说成是一个令人头疼的人,你的钱基本不值得云云。

地域网络效应

根据梅特卡夫定律来思量社会回报率,或许并非没有原理(至少在博客文章层面是这样的):作为一个整体,天使投资的社会回报率将与当地体贴天使投资的人数的平方成正比。若是你投资于一个Stripe,社会回报将与理论上可以给你发来祝福的人数成正比。这里有一个壮大的网络效应在起作用。

若是你能把足够多的早期投资者群集在一起,那么理论上它应该是可以自我维持的系统。一旦你有足够多的人关注天使投资的社会回报,你就确立了一个真正的“早期资源市场”,这个市场部门由它为天使成员所做的社会和情绪事情来津贴,你也因此缔造了一些真正稀奇的器械。这个罕有的情形下,首创人的资源估值足够高且不附带任何条件,同时投资者“以准确的方式”对其举行评估。你现实上维持了这样一个场景,一方面发生足够数目的初创企业,从而发生少数不太可能的;另一方面弥补天使投资者的银行账户,云云循环往复。

需要再次强调的是,若是你是一位首创人,正在寻找你的第一张支票,你需要找到一些从经济角度讲不应该存在的器械。你需要找一小我私人,他会给你开出一笔数目可观的支票,但这并不意味着他的股权太高。天使投资的社会因素在这里绝对是至关主要的,由于它有助于天使投资对首创人做出准许的速率和估值。这是一种以最佳方式施展作用的创新津贴,但它只在那些社会回报真正有价值的地方施展作用。

你不能用其它“免费”资金泉源替换它。许多都会和区域都实验过,但都失败了。你不能简朴地增添资金并缔造一个手艺场景。若是你这么做,要么这些钱太容易获得,因此吸引了错误的时机主义者;要么就像赠款一样,占用了首创人太多的时间和精神,以至于涣散了他们真正最先和谋划营业的注重力。

在旧金山以外的地方,天使投资的社会回报基本上都不存在。洛杉矶和纽约还好,但除此之外,天使投资在其他都会不会给你带来旧金山湾区那样的社会提升或相关性。只有当人们一最先就听闻过Stripe时,你说你是Stripe的第一个投资者才真正有价值。若是在你的社交圈子和社区里没有足够多的人体贴初创公司,那么你的天使投资念头不仅会下降,而且你追求其他更适合当地职位形式的念头可能会同时上升。你或许会发现自己需要打更多的高尔夫球,或者做更多的慈善事业。

在很洪水平上,在我熟悉的那些在旧金山湾区以外乐成举行天使投资的人中,险些所有人都是在旧金山“捉住了时机”。以多伦多为例,这里有一种有趣的一致性,一小部门人要么在旧金山湾区事情,然后回到这里;要么在某种水平上充实接触了“真正的”科技领域。这真的很有趣,然则没有什么好的替换品可以填补在那里的履历。

好新闻是,这种“天使投资作为社会职位津贴”的想法正在自然地向外输出。人们从旧金山湾区搬出来,将这种稀奇有用的错失恐惧症和职位焦虑带到了当地的科技社区中。旧金山可能给我们所有人的大脑造成了损伤,但不能否认的是它是起作用的;而且在久远的角度上,它可能会成为旧金山湾区最有价值的出口商品之一。