【投资所正规吗】VC 2.0时代:投中独角兽,分几步?

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每个行业都有自己的黄金时代。

5年前“黄金各处”,一群人倾巢出动。中国从未一夜之间冒出过云云多的LP,全球的资源大佬也从未云云愿意将资金投向中国这个新兴市场。与LP(Limited Partner,有限合资人,即出资人)相对的即是GP(General Partner,治理合资人,即风险投资人),上百家风险投资机构在2013-2015年时代降生。

那是投资人的盛夏,也是创业的旺季,若是有100位互联网创业者扎向统一个“风口”,那么其中看上去不错的20位都有望被风险投资人追着打钱。若是在今天,这个数字可能只有10甚至是5。

今天我们的主角便出自那时降生的一批创业者,他们都手握上亿美元,高的甚至是几十亿美元,当“其他”创业者缺钱的时刻,这些人手里最充沛的即是钱。反过来,他们最急求的又是优质创业者。

这些机构一出生便被称为VC 2.0。然而开办一家风险投资机构,这生意并不比开办一家互联网公司简朴,在相同的土地上耕作5年后,每家的成就单都差异,甚至一些基金连名字都被人淡忘,很难听到它们募资到位的喜报与一掷千金的新闻。

这几年间,我们亲热关注了VC 2.0其中三家:高榕,愉悦,源码,以及它们的几位主要首创人:张震,刘二海和曹毅,并希望在本文中讲讲他们的故事。

在现在水涨船高的一级市场上,能投进独角兽企业(估值10亿美金)的基金不下50家,然则这三家更进一步:它们作为中早期投资者,在云云短的时间之内,已经投出了IPO项目或估值伟大的TOP级独角兽:

高榕投资或持股的公司里,2018年IPO的就有拼多多、虎牙、华米、蘑菇街、美团、平安好医生、普惠财富;

愉悦有今年上市的瑞幸,去年上市的蔚来,另有风口浪尖被美团收购的摩拜;

源码有2017年上市的趣店,2018年上市的美团,以及在去年估值750亿美元的超级巨无霸今日头条。

5年这个时间点意味着存续期的一多数,马拉松跑到半程,它们就挂上了奖牌。

反过来,这些项目也作育了高榕、愉悦与源码这几家新钱当中的“上市快手”:从开办到上市,瑞幸是18个月,拼多多是2年10个月,趣店是3年7个月,蔚来是3年10个月。

再者,这几家成为VC 2.0同期的焦点,还在于:它们各自支持了80后新一代商业风云首脑:愉悦是摩拜背后的胡玮炜;高榕是拼多多黄峥;源码是今日头条张一鸣,这些商业首脑自带的流量,也使它们在创投行业的热搜上耐久霸榜。

5年时间,阅创业者无数的一群人终于自己也成为了创业者,故事便更有意思。

不谋而同

在资金量最丰裕的时代,三拨来自顶级投资机构的投资人出来了。

高榕三兄弟深度绑定,张震、高翔与岳斌岁数各差2岁,开办高榕是在2014年1月,那时张震与高翔在IDG已经提升为合资人和投资决议委员会成员,岳斌虽是IDG副总裁,然则手中已经有小米这样的明星项目;愉悦确立于2015年3月,也是三人组合,刘二海是君联资源董事总司理,是君联TMT小组的头号人物,在刘二海团队的戴汨和李潇选择了一起去职创业。

唯有2014年3月确立的源码是曹毅一人脱离红杉所开办,但严酷意义来说,他也并不孤独,他背后有大人物支持:美团王兴与今日头条张一鸣,既是LP,也是被投方。

当阅创业者无数的投资人创业时,“三人”被以为是稳固的结构。张震聊过三小我私人的优势:两小我私人看法纷歧致,三小我私人就能协调,四小我私人又容易拉帮结派,而且三小我私人只管互补,各有偏重,防止撞车。

尤其是高榕三兄弟与愉悦三剑客,此前在一家机构同事已久,带来的是配合的话语系统与趋同的价值观。算到今天,张震与高翔共事了跨越16年,他们与岳斌共事靠近10年;戴汨与李潇则是被刘二海招到君联。默契和互信可不是一天建成的。

三拨创业者的老东家,红杉、IDG、君联都履历了PC互联网和移动互联网时代,也都是业内的黄埔军校。这使他们作为投手的“开枪”次数绝对不少。只说IPO的项目,张震手里是Razer雷蛇、吉比特、诚迈科技、万兴软件、蓝港、神州付、3G门户等;刘二海拥有易车网、人人网、乐逗游戏、神州租车、智联招聘、天神互动。曹毅最著名的是他在红杉的最后一个投资案例今日头条,此外他手里也有雪球、唱吧等项目。

红杉资源中国基金开办于2005年,IDG进入中国市场是在1993年,君联资源前身遐想投资是2001年组建,这三家也是行业里规模最大、人数最多的机构。这让他们看到的不仅是老东家若何培育投手,更主要的是:老东家若何运营一家机构,若何运作每只基金,募多大的金额,怎样控制风险,建设怎样的中台与后台。

另一方面,他们也看到了老东家是若何在投资一家企业后,完整地等到其上市。这或许也是瑞幸们云云之“快”的缘故原由:从一级市场走向二级市场,资源自有其套路,投资人也确实有退出压力。

他们不仅师着王谢,曹毅与张震甚至是一结业就投资、根正苗红的投资“种子选手”。一结业就进入风险投资行业,这似乎是在中国才有的征象。用张震的话说:互联网之前是PC时代,PC之前是芯片,一脉相承。美国投资人大多都曾创业或是高管,可以给创业者指导和资源的输出,而且越老越往早期投资跑。

但中国是一张白纸。2000年与2005年划分是美元基金在中国设立办公室的两批集中的时间,搭上了中国经济生长的快车,又被互联网大浪推动,这个产业吸纳了许多年轻人。中国的风险投资人也走出了相符“中国特色风险投资之路”。

2004年,清华大学上大二的曹毅就跑到C2 Capital去实习,第一份正式事情是在联创策源。直到加入红杉的前几年,他都苦于行业不够大,只有十几家偕行。除了行业峰会之外,他最期待的瞬间是每周例会坐在集会室里,只有这时才气“麋集地见到偕行讨论”。

张震是2002年硕士结业加入IDG,IDG是他的第一份事情,也让他成为了IDG中国的元老。高翔与他同期进入IDG,岳斌是张震从华兴引荐进IDG的。以是爱张罗事儿的张震至今都以为自己在IDG最好的杰作不是哪个上市的公司,而是岳斌。

刘二海早年在通讯行业,1968年出生的他是2003年进入遐想投资的。刘二海、张震与曹毅,这三家机构的三位最主要的首创合资人划分是60后、70后、80后,入行时间则划分是2002、2003与2004。全都跨越了10年。

张震以为老司机的平安行驶里程一定是主要的,将其归纳为三个他以为及格投资人的尺度:一是十年的投资履历,二是投出不少于1亿美金,三是退出的现金回报要跨越投入的资金成本。从这个角度剖析,他以为自己和高翔都过了这道线,而岳斌也只是去年小米上市才刚刚及格。

高榕、愉悦、源码三家交手的案子实在并不多。它们的办公位置紧靠着都在望京。望京也被誉为一个对创业者残酷,却很旺VC的地方。

搬到望京也是他们创业后的主要节点。高榕靠近1年时间没有办公室,整天在亮马桥的金茂威斯汀开会。有一天大堂服务员发现,那帮老开发票的人不再泛起,那是由于他们的办公室终于装修睦了。

与此同时,愉悦的办公室在距离高榕不到一公里的亮马桥外交公寓周围。原本刘二海与同事们想继续在这里租下去,然则房东以为“资产治理公司都是骗子”拒绝续约。不得已,它才搬到望京。

三人组团、结业投资、师着王谢、驻扎望京,看上去是三家机构的共性。然则往深里看,它们做了相似的选择。

整合资源与资源

高榕投拼多多,前后砸进去跨越1亿美元,在IPO前是腾讯之外的第二大机构股东。高榕官方披露治理资金规模相当于150亿人民币,这意味着拼多多一个项目挣出了相当于高榕所有9只基金的额度。

愉悦投瑞幸,从A轮加仓到B轮,而且B轮还冲到前面作为领投;投摩拜,不仅是A轮唯一投资人,B、C、D轮也所有跟进,在摩拜被美团并购发生前,是摩拜的第二大机构股东,第一大照样腾讯。现实上,基于以“车”和“房”作为凭证地的投资,愉悦延续加仓的项目另有小猪、途虎等。

源码投趣店,B轮时罗敏遍寻VC然则许多只说感兴趣,却不愿投资,只有曹毅最爽直,2015年4月C轮曹毅拉来了周亚辉领投,源码继续加仓,到2015年8月又继续加仓一轮。

在这个钱生钱的游戏当中,LP把钱交给风险投资机构来治理,期待的是投入1元拿回5元的加倍回报。理论上你可以把随便额度的鸡蛋放在随便数目的篮子里,而这三家把鸡蛋放到了对的篮子里,而且所放的鸡蛋数目足够多。

拼多多、摩拜、蔚来、瑞幸、趣店,这些项目都有争议。它们划分处在电商、共享经济、新能源汽车和互金的大赛道里,然则在刚刚出来的时刻大多被称为“看不懂”、“四不像”。

先说高榕与拼多多。张震从投进去良久都没有完全看懂拼多多,他曾以为黄峥的“Costo+迪士尼”的目的很奇异,像是忽悠,“这两个有啥关系吗?”(张震对创业邦说)虽然对这个看法将信将疑,然则他以为“够sharp”的黄峥亲自操盘这件事,已经足以他下注进去。

从拼多多的招股说明书我们还能看到,为了连续加仓,高榕投拼多多不仅用了一只基金。跨基金投资通常需要顶住来自LP的压力:要么大赚一笔,要么背负着“给自己接盘”的嫌疑。对于一家新基金来说,这是冒险的决议。

愉悦的几回脱手又早又快。刘二海支持摩拜的2015年,它的单车还没有投放,2016年4月摩拜才在上海正式投放。瑞幸是神州CEO陆正耀担任董事长孵化的项目,愉悦赶在第一批进场。

张震对创业邦说过自己的看法:看中一个项目,在内里一直砸钱,不是赚回大量收益的唯一设施,但它是最好的设施。许多投资人的大把时间放在看新项目上,实在“碗里的吃透了也挺好”。

让我们将这件事再往深里看。

高榕和愉悦对几个特定项目的加仓都是迅速、坚定和延续的,这与决议方式有关。换句话说,若是张震与刘二海所在的并不是自己开办的机构,或者决议效率不够高,流程不够顺,又何以快速拍板并下注这么多?

另一个角度是:纵然每家机构都在铸造行业研究团队,然则陆正耀、李斌之于刘二海,王兴、张一鸣、罗敏之于曹毅,是老同伙。拼多多这个项目虽然是淘宝首创人之一孙彤宇推荐给张震,然则张震熟悉黄峥也不下十年。

以是,你能清晰地看到:创业让他们不仅挽起袖子加油干,还卯起劲来将积累的资源都整合起来。

刘二海以为这相符愉悦的气概:老同伙做新事,“别拦着我投”。易车网2010年上市,也是刘二海在遐想投资时的代表作,易车网CEO李斌厥后开办了蔚来、摩拜等一大堆出行相关的项目,刘二海选投了其中几家。

刘二海与陆正耀的友谊甚至跨越了一只基金的存续期:2006年他代表遐想投资了陆正耀的团结汽车俱乐部(UAA),厥后还研究过洗车店、修车铺、卖雨刷器,在外洋看到租车后改成租车模式,还履历了2012年赴美上市失败。虽然多次不顺,然则刘二海在背后一直加仓,支持了跨越8年时间,直到2014年才上市,一个项目也赚回了昔时一只基金的额度。

2013年,曹毅去找到王兴与张一鸣。这一次不是聊聊相互最近的营业希望,他想要的是深度互助,请两位成为源码的基金LP、首创人。他对王兴的话是:美团是一个大浪,源码也会是一个大浪,这个大浪要有你们加入。

这个理由感动了王兴和张一鸣,同时源码也投资了美团和今日头条。尔后曹毅对创业邦回忆过那时的思索:2013年他察觉到BAT越来越多地脱手投资,他们对VC、PE的行业影响越来越大,新一代互联网大佬需要“相助同盟”。效果他获得的支持不仅是王兴和张一鸣,另有二三十个优异的新经济首创人。

曹毅会选择这样做,而且做获得,这跨越了许多人的想象。似乎也只有云锋基金(背后是马云和虞锋)、顺为资源(背后是雷军)才气形成这种势能,而且这些机构的背后照样创业者主导。固然今天的源码资源由于背后站上了王兴、张一鸣、左晖、李想等明星创业者,也酿成了一家“创业者的基金”。源码的每次脱手,也需要思量到美团、今日头条们的感受。源码对圈子的维护极有设计和连续性。它的“码会”每年延续,而且有专人认真,甚至每一年都能请到王兴、张一鸣亲自交流。

现实上,昔时在红杉,投资美团的是孙谦而非曹毅,但喜欢与创业者结交的曹毅与王兴酿成了密友。昔时的美团与今日头条也没有今天的迅猛。在王兴与张一鸣脱手支持源码的2014年,美团创业正值第5年,今日头条开办刚刚第3年。

我们试图解读他们的人脉圈。在他们进入行业的2000年-2005年,互联网刚刚成为一个“行业”,他们所在的顶级机构让他们与那一批互联网乐成创业者多若干少都有交集。随着上市,这些创业者要么投资,要么创业,大多都没闲着。刘二海以为中国与美国的一个差异是:老兵不死,比美国的乐成创业者更活跃。

同时,2009年的创业板开闸,2010年的团购,2012年的O2O……钱多、项目多,大批年轻人涌向创业这个舞台,作育了这届投资人“可上可下,可老可少,可远可近”的人脉圈。

千金也换不来延续创业者的履历。刘二海投瑞幸,看中的就是瑞幸的凶悍。他曾用“太极能手被散打选手20秒干趴”来形容他所看中的“老同志”的素质:老同志身经百战,匹敌能力极强,在判断清事态之后,知道在合适的时机用10分力度把事儿彻底拿下。

再者,张震、刘二海与曹毅的性格中都有爱张罗事儿的特点。2004年还在读大四的曹毅就帮王小川张罗首创团队。张震和刘二海在原来的东家也都热衷于为自己招队友,这些队友也延续酿成了今天的同伴。

穿透时间与空间

通过公然信息,我们对照了高榕、愉悦和源码划分在召募第一只基金时的投资偏向:愉悦一期投向了车、房、创新消费,明星项目如神州、蔚来、途虎、小猪、摩拜、好租、梦想加等;高榕一期投向了TMT,明星项目如蘑菇街、贝贝网、爱屋吉屋、华米、普惠金融、钱袋宝等;源码一期投向了互联网金融、O2O、B2B等,明星项目如趣分期(后更名“趣店”)、PP租车、一亩田等。

高榕的拼多多并非来自一期基金,而蔚来来自愉悦一期,趣店来自源码一期。客观来看,2014年之后的几年互联网产业的生长速率快,一级市场泡沫严重,二级市场的收割速率也变快。

虽然张震、刘二海、曹毅都率领年轻的机构投出代表作,但这不代表他们没有投错过项目。源码的第一期基金投向了一堆O2O企业,但众所周知,O2O已遗孤不多;投出拼多多之后,高榕胆子更大了,承袭着风险投资“宁愿多投也不错失时机”的原则,支持了锤子旗下的“子弹短信”。

在特定行业,他们不得不耐久、延续加仓,才气把故事讲完。愉悦的“凭证地打法”让它把占到每只基金比例不小的份额投向了车和房,这些项目类似瑞幸,需要为了培育市场和让用户养成习惯而不停烧钱。

然则最大的挑战并非来自于“投手”的身份,而是作为创业者以及基金治理者。

在美妙的投手岁月中,他们就像是大销售,整天跑在外面,以业绩语言。创业之后,你会发现他们花大量精神去研究其他投资机构的兴与衰,每人脑中似乎都有一套美国着名VC图谱,纵向是每家生长历史,横向是这些基金相互对照的特点。

“中国能不能泛起Benchmark”也是他们在思索的话题。2013年,刘二海去过一次美国的Benchmark总部,Uber、Twitter、Snapchat等项目让它名扬硅谷,要害它的投手少少,每个都是合资人且完全同等。当Benchmark的合资人把自己一套打法先容给刘二海时,刘二海有点惊讶。对方说,刘先生,这没什么,在硅谷这套方式搞投资已经30年了!

第一次构建自己的城邦,前台、中台、后台,规则、规模、组织、战略、战略,对VC 2.0的每一位首创合资人来说都不得偷懒。张震在亮马桥威斯汀驻扎的那段时间,光是招聘后台职员就花了很长时间。他意识到昔时IDG为自己、高翔和岳斌提供了一套完善的法务、财政系统,让他们除了挖掘项目、决议投资之外不需要费心其他事。现在情形变了,开办一家新机构,这些岗位至少要有专业的人才,事实“麻雀虽小五脏俱全”。

曹毅的路也很艰难,他曾经对创业邦回首:创业像爬山,若是一最先爬个珠穆朗玛峰一定吓晕了,一个一个小山包爬已往,发现效果还不错。

高榕现在跨越40人,源码靠近60人,愉悦是其中人数最少的,整体20几人,前台只有不到10人。在资金规模上,高榕和源码都已经到达了150亿人民币上下。2018年张震最崇敬的《原则》作者、桥水基金首创人瑞·达利欧应清华五道口金融学院约请访华,在闭门集会上他跟达里欧有过交流,他的偶像达里欧治理的规模是跨越1600亿美元。

没有一个首创合资人是对募资规模不敏感的。能治理多大规模的基金,经常也与整个团队的实力正相关。张震、刘二海与曹毅也都曾与创业邦聊过对沈南鹏、张磊等人的钦佩:高瓴在去年能召募106亿美金,红杉在去年能召募60亿美金,这些先进是能管得了这么大盘子的。

他们一方面信服Benchmark,一方面又不介意,或者说是希望自己变得更大。若是说美国的投资机构“钱有多也有少、人少、人岁数大”,中国更像是大跃进般,“钱多、人多、人年轻”。手握巨资的VC 2.0们也盼望“玩起来”,早期与中期搭配着投,机构化、圈子化、GP变得LP化。

创业为他们带来了与投资差其余焦虑感。所谓VC 2.0,开办的不是一只“5+2”或“8+2”的基金,而是一家耐久的投资机构。好比曹毅就很明确地感应,现在源码几个不错项目的人脉节点照样自己,这远远不够。他急切地构建“机构化”,无法机构化就意味着无法在“深海”捕捞好项目,他回忆起2014年,“机构化”自己即是他在市场上看到的创业时机。

然则反过来,自己的机构化也不容易。2017年经纬创投在杭州的认真人黄云刚被他请到北京,作为真正意义上的第一个合资人。原微软亚洲研究院首创人之一,曾任金山团体的CEO张宏江又被他请来担任投资合资人。焦虑当中,张宏江的一句话让曹毅异常感伤:所有企业都是带伤往前走,别着急。

张震、刘二海与曹毅对“人”的思索更多了。在一些报道中,你会看到他们未雨绸缪地想到了“传承”,都花了大量时间去思索合资之道。许多归结于“手艺活”的行业都在沿用合资人制度,但合资制带来的又是“合则聚不合则散”。他们所投资的大部门公司,却都有CEO、总司理这种绝对老大。

时代洪流中,有自己

客观地看,VC 2.0的泛起加速了中国创业市场的繁荣。更多创业者能够在创业初始阶段拿到钱,更容易走上创业之路,更快地感受到创业之苦。固然,也变相推动了一级市场的估值。

这一代VC 2.0数目颇多,那些首创合资人们多若干少透露过自己创业的念头:内因大多是自信于能hold住一家机构、迫切地想接受更大挑战、希望拥有更大更直接的拍板权和开枪时机;外因即是黄金时代带来的时机,互联网创业者与高管套现退出并成为拥有资源的优质LP,另有“互联网+”至少几十万亿元的市场规模。

刘二海曾回首前面的20年:若是你没有从事与互联网相关的产业,那么许多时机是与你无关的。

就像地心引力不能逆转一样,每小我私人都想成就自己的事业,乐成的商业模式也都市自带“裂变”能力。张震、刘二海、曹毅们也都获得了老东家的支持,包罗作为LP。

前方是向阳,手里有资金,人人在当打之年,或在职业成熟期,都盼望冲进时代洪流,在创投行业将大有作为。

裂变一直在发生,或许VC 3.0也正在路上,也没准就是他们曾投资过的王兴、张一鸣、黄峥这些比自己更年轻、更有社会影响力的企业家。要知道,这个行业最卓越的沈南鹏就乐成开办过携程和如家。

从白纸一片到传承与延续,或许那标志着中国风险投资产业的真正闭环。